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  • 深圳市榕樹投資管理有限公司

    充電樁投資機遇

    文章來源:榕樹投資發布時間:2023-05-31

    總 結


    1、充電樁是新能源汽車發展的短板,在電動車快速普及和保有量提升的情況下,充電樁的滲透率和充電的使用體驗成為電動車發展的瓶頸。截至2022年底,我國國內車樁比為2.5:1,按照工信部“2025年實現車樁比2:1,2030年實現車樁比1:1”的計劃,中國充電樁發展進入快速車道。海外美國和歐洲的投建速度更慢,提升空間更大。


    2、農村充電基礎設施建設滯后是制約新能源下鄉的重要原因,由于三四線城市的充電樁普及率相對更低,國家推動電動汽車消費和汽車下鄉,需要大力推進充電樁以及相關配套的建設。充電樁行業涉及到基建投資、儲能和電網配套,受政策影響較大,近期我國密集推出相關政策規劃,兩次重大會議都提到了充電樁的加速普及。


    3、充電樁有“慢改快”的趨勢:2023Q1新增的直流樁超過交流樁數量,22年9月上海對23年底前完成“慢改快”示范改造的公用充電設施,給予充電設備金額30%的財政資金補貼??斐涫翘嵘潆婓w驗,緩解充電資源緊張的良好補充??斐涑潆姌兜南鄬r值量大,運營效率更高,具備更大商業價值。目前大功率充電在100-200kW功率范圍,還在不斷研發和提升功率,400kW以上也開始有應用。4月份直流快充增加了21.4萬臺,同比增速60%,關注充電樁慢改快的機會。


    4、大功率充電大規模普及對輸電網幾乎無影響,但是對配電網的沖擊很大,原有配電網難以負擔。解決的辦法:電網改造升級、虛擬電廠、電力信息化(能源數字化、新型電力系統建設)、依靠儲能設備等方式。


    因此國家在推進充電樁的政策中,也同時加入了儲能等設施的建設以及配套對電網進行改造,三個方面同時推進。關注:相關儲能以及電網改造的機會。


    5、充電樁的行業格局相對比較分散,不同環節差異巨大。運營商龍頭也自制充電樁。特銳德和星星充電在運營端市場市占率接近40%,剩下的60%由眾多具備充電樁生產能力的廠商供給,由于門檻低,整樁的格局分散,大部分公司收入10億元以下。充電樁產業鏈中,最有價值的是充電模塊廠商和運營廠商。


    6、海外市場盈利彈性大,毛利率比國內高10%以上,有海外認證和渠道的公司更有優勢。


    7、充電模塊環節充電模塊占比充電樁設備成本約50%,價值量最高,且具備一定技術壁壘(生產技術要求高,具備通信要求)需要有一定技術積累的模塊供應商生產,國內市場集中穩定,CR5超過70%。


    8、運營環節:市場比較集中,國內運營商CR5維持70%的高位。運營商初期投入較大,難以盈利,后期隨著充電樁利用率的提升,超過盈虧平衡的使用率(120W直流快充6.7%利用率)后就能夠實現盈利,未來利用率繼續提升就類似加油站,有長期穩定的利潤。運營企業配套儲能可以解決對電網的沖擊問題,同時帶來峰谷價差收益和調頻調峰服務收益,降低對儲能系統投資的回收壓力。



    行業分析


    (1)充電樁高速增長

    2022年1月至12月,充電基礎設施增量為259.3萬臺,其中公共充電樁增量同比增加91.6%,隨車配建私人充電樁增量同比增加225.5%。

    截至2022年12月,全國充電基礎設施累計數量為521萬臺,同比增加99%。增速遠超國內電動車銷量25%的增長速度。



    2022年Q4新增直流11萬臺,新增交流約17萬臺。

    2023Q1新增的直流樁超過交流樁數量:國內頭部6家23年Q1新增18萬臺直流,新增16萬臺交流,增速89%。


    (2)政策&行業空間

    各國都持續有明確政策規劃

    充電樁是新能源汽車發展的短板,在電動車快速普及和保有量提升的情況下,充電樁發展較慢,不斷提升的車樁比和充電的使用體驗成為電動車發展的瓶頸。為了支持電動車的不斷普及,各國都不斷推出充電樁的刺激政策,從中國、美國、歐洲充電樁相關政策可以看到,各國在新能源汽車相關激勵政策文件中均配套了對充電基建的建設激勵,并對2025年或2030年充電樁/充電站/換電站數量做出明確規劃。


    ②國內市場:中國今年以來推出更多重磅的政策刺激

    由于三四線城市的充電樁普及率相對更低,國家推動電動汽車消費和汽車下鄉,需要大力推進充電樁以及相關配套的建設。近期我國密集推出相關政策規劃,兩次重大會議都提到了充電樁的加速普及。其中包括了充電樁、儲能和配套電網改造。


    ③車樁比有下降空間

    2023年疊加了電動汽車銷量增速和車樁比下降的因素,充電樁的增速超過電動車行業的增速。電動汽車一季度銷量增速25%,充電樁增速89%。

    2022年中國純電汽車有效保有量(最近6年純電汽車銷量總和)達1200萬輛,充電樁保有量達521萬臺,有效車樁比為2.3,在理想車樁比為1.5的情況下,2022年全國充電樁需求缺口達279.3萬臺,同增24.3%,供需缺口持續增長。


    ④ 補 貼

    補貼方面,以上海為例,2022年9月上海發改委發布《上海市鼓勵電動汽車充換電設施發展扶持辦法》,從建設和運營兩方面為充電樁企業補貼。建設方面,扶持辦法中提出,對2023年底前完成“慢改快”示范改造的公用充電設施,給予充電設備金額30%的財政資金補貼。運營方面,相關部門對公用電樁提供最高0.7元/千瓦時的補貼,對專用電樁提供最高0.25元/千瓦時的補貼。我國對充電樁總量和補貼指引較為明確,刺激充電樁總量高增。


    ⑤二線城市或將成為新能源車滲透率繼續提升的主戰場

    二線城市土地不及特大城市稀缺,隨車配樁條件更優,驅動配樁率持續提升,預計2025年有望達到50%。配樁率有望從2022年的36%提升至2025年45%。


    ⑥測算:中國2025年市場空間724億元,2022-2025年CAGR達48%

    預計2025年中國充電樁市場空間將達724億元。根據券商預測,預計2025年中國充電樁市場空間達724億元,2022-2025年CAGR達48%。其中,2025年直流樁市場空間達541億元,2022-2025年CAGR達56%;2025年交流樁市場空間達183億元,2022-2025年CAGR達32%。

    2022-2025年總的充電樁保有量:512,887,1393,2056萬臺。

    2022-2025年總的充電樁新增量:259,366,507,662萬臺。

    *測算假設:2023-2025年

    1)純電汽車銷量增速為25%、23%、20%。

    2)公共車樁比持續下降,為6.5、5.9、5.3。

    3)直流樁占比持續提升,為45%、47%、49%。

    4)隨車配裝率持續提升,為40%、43%、45%。

    5)各類型充電樁2023-2025年價格年降2%。


    ⑦ 海外市場

    充電設施產業政策配套充足且多樣,主要集中于建設階段。歐美各國政府為配合充電設施配套均出臺相應政策,其中德國/美國政府單樁補貼力度可高達1.6萬歐元/2.5萬美元。但對比中國,歐美電動汽車保有量相對較小,補貼額度多有上限且運營階段缺乏補貼,直流樁配套商業模式尚不成熟。因此,早期運營商多以交流樁建設為主,從而保障補貼收益及整體利潤,歐美的公樁&快充發展滯后于中國。

    2018年中國/美國/歐洲九國的有效公共車樁比為7.9/9.8/4.6,美國相對稀缺而歐洲相對健康,

    2022年中國/美國/歐洲九國的有效公共車樁比為6.7/14.8/12.6,發展分歧明顯。隨著補貼新政的落地,美國目標建設50萬座充電樁,建設熱潮即將到來。

    歐美近幾年發展滯緩使得公共區域充電難度不斷加大,急需“超額建設”解決存量供需空缺。


    測算:歐洲2025年市場空間224億元,2022-2025年CAGR達65%

    2022年開始歐洲部分國家補貼政策平緩退坡,歐洲新能源車銷量增速有所放緩,根據券商預測,

    預計2025年歐洲純電汽車保有量918萬輛,公共充電樁保有量153萬輛,公共車樁比為6,假定私人車樁比為4,對應私人充電樁保有量229萬臺,合計382萬臺。

    預計2025年歐洲充電樁市場空間達224億元,2022-2025年CAGR達65%,其中直流樁市場空間達187億元,2022-2025年CAGR達76%(中國56%),交流樁市場空間達37億元,2022-2025年CAGR達35%(中國32%)

    *假設條件:2023-2025年

    1)純電汽車銷量增速為25%、20%、35%。

    2)公共車樁比持續下降,為8.0、7.0、6.0。

    3)直流樁占比持續提升,為22%、24%、26%。

    4)各類型充電樁2023-2025年價格年降2%。


    測算:美國2025年市場空間112億元,2022-2025年CAGR達90%

    預計2025年美國充電樁市場空間將達112億元。根據券商預測,預計2023年美國純電汽車銷量同增64%至132萬輛,2025年達318萬輛,對應有效保有量811萬輛。我們預計2025年美國充電樁市場空間112億元,2022-2025年CAGR達90%,其中直流樁市場空間79億元,2022-2025年CAGR達112%(中國56%),交流樁市場空間34億元,2022-2025年CAGR達60%(中國32%)。

    *核心假設:2023-2025年

    1)純電汽車銷量增速為64%、55%、55%。

    2)公共車樁比持續下降,為13.0、12.0、11.0,25年公共充電樁保有量73萬臺。

    3)直流樁占比小幅提升,2025年直流樁保有量15萬臺。

    4)各類型充電樁2023-2025年價格年降2%。



    產業鏈機遇 





    (1)充電樁分類

    當前主流充電應用是交流充電和直流充電,交流充電成本低容易布局,直流充電成本高,需要有電網或者儲能的配套,但其充電快的特點,提升了新能源汽車的使用體驗。

    近幾年隨快充技術發展與普及,直流快充樁的需求日益提升。

    2016年至2019年,中國直流充電樁占比逐步提升,由27%提升至42%,隨后結構優化近乎停滯,穩定在40%左右水平,后續有望延續提升趨勢。

    超大型城市中,上海、深圳由于充電設施發展較早,以價格較低的交流慢充樁為主,直流樁占比不足30%;而廈門、西安中心城區受益于較高比例的補貼政策,且充電樁鋪設時間晚,直流公用樁占比超70%。目前,上海等城市已出臺相關政策鼓勵存量“慢改快”,直交流結構有望向廈門等“充電樁后發者”看齊,直流樁占比上限有望提升至70%。


    (2)相關產業鏈

    充電站建設中,主要成本來自充電樁硬件設備(成本占比93%),而充電設備占充電樁建設成本約 93%,其中充電模塊占充電設備成本約 50%。

    以常見功率 120kW左右的直流充電樁為例,其設備構成包括充電模塊(成本占比50%)、配電濾波設備(15%)、監控計費設備(10%)、電池維護設備(10%)等。

    成本大頭充電模塊的主要成本構成:功率器件(30%)、磁性元件(25%)、半導體IC(10%)、電容(10%)、PCB(10%)等。

    充電樁的行業格局相對比較分散,不同環節差異巨大。運營商龍頭也自制充電樁。特銳德和星星充電在運營端市場市占率接近40%,剩下的60%由眾多具備充電樁生產能力的廠商供給,由于門檻低,整樁的格局分散,大部分公司收入10億元以下。從整個細分產業鏈的角度去看,最有價值的兩個環節分別是充電模塊廠商以及充電站運營廠商。


    ① 充電模塊環節

    充電模塊價值量最高,占充電樁設備成本約50%,生產技術要求高且具備通信要求,需要有一定技術積累的模塊供應商生產,具一定的技術壁壘。隨著充電模塊價格逐漸下降,疊加大功率、智能化、網絡平臺化的發展趨勢,充電樁廠商逐步進入充電模塊生產環節,逐步實現自研自產(如特來電、中恒等)。目前國內市場集中穩定,CR5超過70%,前五企業包括:英飛源(非上市)、特來電、永聯科技(非上市)、英可瑞 、中興。


    ② 充電運營環節

    隨著電動車的保有量在不斷提升,我國電動車充電量快速增長,2023年Q1全國充電總電量73.4億度,同比+109%,環比+19%。截至2022年底,全國充電運營企業充電樁數量TOP5的運營商充電樁數量占總量的69.8%,全國充電運營企業充電樁數量TOP10的運營商充電樁數量占總量的86.4%,其中充電樁運營企業以特來電、星星充電和云快充為主。2023年主要充電運營企業的充電量持續快速增長,且行業份額顯著集中于頭部企業。



    ——充電運營企業的經營模式


    ①收入來自于充電服務費(主要收入來源)

    1)交流充電樁

    交流充電樁俗稱“慢充”,不可直接為汽車動力電池充電,需連接車載充電機為汽車充電,采用常規電壓、充電功率小、充電慢,但結構簡單、體積小、成本低,通常安裝于城市公共停車場、商場和居民小區。


    2)直流充電樁

    直流充電樁俗稱“快充”,可直接為汽車動力電池充電,采用高電壓、充電功率大、充電快,但成本高且電壓電流大,影響電池壽命。直流充電樁通常安裝于運營車充電站、快速充電站等場所。

    快充充電樁的相對價值量大,運營效率更高具備更大商業價值,目前大功率充電在100-200kW功率范圍,還在不斷研發和提升功率,400kW以上也開始有應用。4月份直流快充增加了21.4萬臺,同比增速60%,關注快充的機會。

    對于運營商來說,充電服務的初期投入較大,難以盈利,后期隨著充電樁利用率的提升,超過盈虧平衡的使用率(120W直流快充6.7%利用率)后就能夠實現盈利,未來利用率繼續提升就類似加油站,有長期穩定的利潤。

    舉例龍頭特來電:充電量快速增長、充電樁利用率持續提升到盈虧平衡水平,利潤接近盈虧平衡。

    2021充電度數42億度,2022充電度數59億度,2023Q1充電度數20億度,目前看2023全年可實現90億度電,有券商預測2024年達到150億度的充電量。簡單計算如果每度電獲得0.1元的服務費利潤,就有15億元利潤。未來電動汽車普及率上來,公司擴張的投入減少后,利用率的提升可以帶來明顯的利潤提升。22M3公司充電樁利用率達到7.7%,較2022年全年+0.5pp,環比+0.4pp,利用率顯著增長,利潤虧損進一步縮小至接近盈虧平衡。


    ②運營企業配套儲能可以解決對電網的沖擊問題,同時帶來額外效益

    大功率充電大規模普及對輸電網幾乎無影響,但是對配電網的沖擊很大,原有配電網難以負擔。解決的辦法:電網改造升級、虛擬電廠、電力信息化(能源數字化、新型電力系統建設)、依靠儲能設備等方式。因此國家在推進充電樁的政策中,也同時加入了儲能等設施的建設以及配套電網改造,三個方面同時推進。

    對于充電運營企業,在沒有儲能設備的情況下,充電樁往往需要直接連接到電網上進行充電,這會導致電網負荷的急劇變化,從而可能會對電網造成較大的不穩定性。而有了儲能設備,充電樁可以通過儲能設備先將電能儲存起來,然后再將電能逐漸釋放,從而可以實現對電力負荷的平穩控制。

    隨著錯峰電價的拉大以及電網調峰調頻的需求,充電運營商通過建設儲能式充電樁,能夠獲得可觀收入同時來幫助降低對儲能系統投資的回收壓力。利用峰谷電價差獲利,在用電高峰期時,電價較高,而在用電低谷期時,電價較低。通過儲能設備的幫助,充電樁可以在用電低谷期儲存電能,并在用電高峰期將電能釋放出來進行充電。這不僅可以節約能源,還可以降低充電成本。當前江蘇和廣東的峰谷電價差較大,未來可能逐漸擴大范圍。

    運營商參與電網調峰調頻,將獲得一定的收益與補償。調頻調峰收益是指電網涉及的發電側以及用電側的所有用戶,在提供基礎的負荷調整之外,為保證電網的穩定額外提供的調頻調峰服務,該服務在基礎電價之上會根據調整幅度、時間、涉及到的電量進行測算和補償,也是各電力市場參與主體獲得額外收益的主要手段之一。這種模式適用于未開展電力現貨市場的區域,調峰的補償定價落于 0.15-0.8元/kWh,而響應 AGC 調頻的收益則會按照調頻里程給予 0-15 元/MW 的補償費用,各省市標準不同。


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