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  • 深圳市榕樹投資管理有限公司

    寧德時代中報點評 | 新能源航母行穩致遠

    文章來源:榕樹投資發布時間:2023-08-03

    事件:

      公司發布2023年中報,23H1年公司營收1892.46億元,同比增長67.5%;扣非后歸母凈利潤175.53億元,同比增長148.9%。23Q2年公司營收1002.08億元,同比增長55.9%、環比增長12.5%;扣非后歸母凈利潤97.53億元,同比增長60.6%、環比增長25.0%。


    點評:

    動、儲電池高增,裝機領跑全球。公司2023年上半年預計電池銷量超過170GWh,其中,動力電池預計135-140GWh,儲能電池預計30-35GWh。二季度銷量90-95GWh,環比Q1增長20%+。根據SNE Researc,20231-5月公司動力電池全球市占率為36.3%,同比提升1.7%,排名全球第一;根據SMM統計,2023H1寧德時代儲能電芯產量排名全球第一。

    產業鏈驚濤駭浪下,公司波瀾不驚盈利能力保持強勁。經估算,2023H1公司動力電池毛利率 20.35%,較2022H218.2%有所提升;儲能電池毛利率21.32%,與2022H221.2%基本持平。預計公司動力電池在非碳酸鋰部分的價格降幅與成本改善基本匹配,儲能或受庫存、出貨結構、降價影響(特斯拉 Q2 儲能集成盈利改善)。2023H1產業鏈上下游均經歷了較大的波動,而公司盈利能力保持穩中有升,展示出了較強的行業話語權。

    公司產品走出國門,承接全球能源需求。海外市場方面:1)公司上半年境外收入占比35.5%,同比+12pct;22023 1 5 月,公司海外動力電池使用量市場占率達 27.3%,同比+6.9pct;3)目前公司德國工廠已投產爬坡,獲得了客戶認可、匈牙利建廠以及與福特的合作順利推進。公司產品力及全球產能有望持續提升。

    專注研發,產品創新引領行業。新技術方面,公司麒麟電池實現量產裝車,續航超過1000km;鈉電池首發落地奇瑞;M3P 預計年內量產交付;發布全新的凝聚態電池,單體能量密度最高可達 500Wh/kg、車規級版本有望 2023 年年內具備量產能力。公司多項新技術年內降有序落地,不斷的產品升級保證了自身的領先優勢,同時也引領了行業發展。


    預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為453.10、614.47、791.8億元,P/E分別為22、17、13。公司憑借技術領先已經積累起強大護城河,在行業加速洗牌之后,公司的競爭優勢在持續擴大。從中遠期來看,全球電動化、智能化的步伐才剛剛開始,公司是全球能源革命受益者也是引領者,公司目前市值僅1.05萬億,對應遠期PE不到10。站在當下,值得更加樂觀。



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